安聯首席經濟學家：明年，美聯儲有兩個糟糕的選擇

金十數據

美聯儲麵臨選擇：要麽接受高於目標的通脹，要麽冒著將經濟拖入衰退的風險將通脹降低。

本文來自安聯首席經濟顧問穆罕默德ⷥŸƒ爾-埃裏安（Mohamed El-Erian）

國內政治、地緣政治的動蕩，以及這一情景改善的有限可能性，對美國的經濟例外主義構成了風險。

先從地緣政治說起。2024年，俄羅斯在俄烏衝突中獲得了比一年前的普遍預測更大的優勢。同樣，巴以衝突造成的人類苦難和物質破壞超出了大多數觀察員的預期，巴以衝突還蔓延到其他國家，如黎巴嫩。強者明顯不受懲罰，加上缺乏有效的手段來防止可怕的人道主義危機，加深了許多人的感覺，即全球秩序從根本上是不平衡的。

至於國內政治，動蕩已成為許多國家的家常便飯。法國和德國這兩個歐洲最大的經濟體的政府已經垮台，使得歐盟失去了政治領導。繼特朗普在上個月的總統選舉中獲勝後，美國正在為政治過渡做準備，這可能會大大增加新的“反精英”的政治影響力。

與此同時，西方主導的國際秩序正受到挑戰。最近的其他事態發展——從目前被彈劾的韓國總統突然宣布戒嚴令（該命令很快被撤銷），到敘利亞阿薩德政權的倒台——強化了這樣一種印象：我們生活在一個地緣政治和國內政治異常動蕩的時代。

過去一年也出現了一些令人擔憂的宏觀經濟進展。隨著歐洲各國努力應對低增長和巨額預算赤字，該地區的萎靡已經加深。

然而，美股保持了相對穩定，並帶來了高回報，標普500指數年內創下近60個新高收盤記錄。美國經濟的優異表現是一個主要原因。美國非但沒有像大多數經濟學家預期的那樣走弱，反而走得更遠。考慮到美國正在吸引的外國資本的數量，以及它在生產率、競爭力和增長的未來驅動力方麵的投資規模，到2025年，它的表現可能會繼續超過其他主要經濟體。

這一成功的一個後果是，美聯儲沒有像一年前市場預期的那樣，將利率下調1.75-2個百分點。在去年12月的政策會議上，美聯儲暗示，2025年將減少降息幅度。

國內政治、地緣政治動蕩，以及這一情況顯著改善的有限可能，確實對美國經濟例外主義的持久性構成了威脅。就經濟增長和通脹而言，可能出現的結果範圍也已經擴大。事實上，全球經濟和政策結果作為一個整體，現在受到更大的影響，這既是因為下行風險有所增加，也是因為上行創新——如人工智能、生命科學、食品安全、醫療保健和國防——可能會改變行業，加速生產率的提高。

在沒有重大政策調整的情況下，我（即埃裏安）對美國的基本預測包括，盡管美國經濟表現優於其他國家，但其近期增長率略低，以及通脹具有粘性，這將使美聯儲麵臨選擇：要麽接受高於目標的通脹，要麽冒著將經濟拖入衰退的風險將通脹降低。

在全球範圍內，經濟碎片化（與經濟全球化相反）將繼續，促使一些國家進一步分散外匯儲備，減少對美元的依賴，探索西方支付係統的替代方案。對於金融市場來說，在具有挑戰性的地緣經濟環境中維持其作為“好房子”的地位可能更具挑戰性。